Algunas reflexiones sobre el grupo de juego

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Match Group Inc. (NASDAQ: MTCH) es un líder en el negocio de citas en línea. La compañía posee una serie de marcas que incluyen Tinder, Match, Meetic, OkCupid, Hinge, Pairs, PlentyOfFish y OurTime. Juntas, estas marcas tienen casi 10 millones de suscriptores pagos.

Match tiene este impresionante portafolio de marcas líderes a través de una combinación de adquisiciones, la compra de OKCupid en 2011, Plenty of Fish and Pairs en 2015 y Hinge en 2018, así como el desarrollo interno, especialmente Tinder (por la incubadora interna de IAC Hatch Labs fue desarrollado, construido.

Con esta colección de diferentes marcas, Match puede ayudar a los usuarios de todo el mundo a conocer posibles socios a lo largo de su ciclo de vida de citas. Según el informe anual de la compañía:

“Las preferencias de citas de los consumidores varían significativamente, influenciadas por la demografía, la geografía, la religión y la sensibilidad. Como resultado, el mercado de productos de citas está fragmentado y ningún producto individual ha podido servir de manera efectiva a la categoría de citas en su conjunto. «

La penetración en el mercado de citas en línea por parte de la compañía ha aumentado significativamente en los últimos cinco a diez años, lo que se debe principalmente a la difusión mundial de teléfonos inteligentes y aplicaciones móviles. Como se muestra a continuación, el porcentaje de parejas que han conocido a su pareja a través de citas en línea ha aumentado de una cifra baja de un solo dígito a alrededor del 40% en los últimos 20 años.

Como el equipo de Tyro Partners LLC señaló en un excelente informe sobre el mercado de citas en línea, es probable que este número se subestime significativamente:

«Tenga en cuenta los diagramas sobre el aumento en» Reunión en un bar o restaurante «. En ciencia de datos, el término técnico para estas personas informantes es» mentirosos «. Informaron sobre una reunión en un bar, ya que la pareja se reunió allí técnicamente por primera vez se reunió personalmente, pero el partido se generó en línea «.

A pesar de este viento de cola, las otras marcas de Match Group no han aumentado su base de suscriptores pagos en los últimos cinco años y se han mantenido obstinadamente en alrededor de cuatro millones de suscriptores pagos.

Eso me parece extraño y puede ser un punto de datos en el que los accionistas deberían pensar. Sin embargo, este estancamiento fue compensado por un crecimiento explosivo en la marca de la marca de la compañía: Tinder, la aplicación más descargada y exitosa del mundo.

El resultado neto fue un cambio de mezcla significativo: Tinder, que representó el 15% de las ventas de Match Group en 2016, representó casi el 60% de las ventas en 2019. Esto refleja un crecimiento excesivo de usuarios y un aumento del 60% en los ingresos promedio por usuario de 2016 a 2019). Para Match Group, esto ha llevado a un crecimiento promedio anual de ventas del 18% en los últimos cinco años.

Este crecimiento de los ingresos de la adolescencia se ha incluido en el estado de resultados, con ganancias diluidas por acción que aumentaron significativamente en los últimos años a pesar de la continua inversión en el estado de resultados (como lo hizo la compañía con OKCupid en India).

Como se mencionó anteriormente, las marcas de la compañía que no son Tinder (juntas) no se han convertido en usuarios pagos en los últimos cinco años. Lo mismo se aplica a los ingresos de alrededor de $ 900 millones al año. Con un margen neto promedio del 26%, esto se traduce en una ganancia neta de $ 235 millones. Dado que estas marcas no han crecido, usaré un múltiplo de premios 11 veces mayor (9% de retorno), lo que creo que es razonable si crees que pueden mantener estos resultados (puedes Ajuste el cálculo de acuerdo a sus deseos, ver el ajuste). Esto significa que estas empresas tienen un valor combinado de $ 2.5 mil millones y una tendencia al alza si pueden mantener o expandir el ligero crecimiento de 2019. Esto puede ser posible si marcas como Hinge continúan escalando.

The Match Group tiene 295 millones de acciones diluidas en circulación. Al precio actual de $ 65 por acción, la compañía tiene una capitalización de mercado de $ 19 mil millones. Teniendo en cuenta el valor de las otras marcas, sugiere que el Sr. Market Tinder está valorado en alrededor de $ 16.5 mil millones (tenga en cuenta que estos números cambiarán después de la coincidencia entre el IAC y Match).

Por ese precio, está comprando una compañía que ha más que triplicado sus ventas en los últimos dos años, de $ 403 millones en 2017 a $ 1.152 mil millones en 2019. Use los márgenes promedio de la compañía anteriores, qué es eso Cambio subestimado en Tinder (los márgenes para la marca casi seguramente han aumentado en los últimos dos años. Las ganancias aumentaron de $ 100 millones en 2017 a $ 300 millones en 2019. Usted paga por Tinder de forma progresiva 55 veces el beneficio final al precio de mercado actual, suponiendo que la compañía hubiera crecido alrededor de un 35% en 2020 (en comparación con el 43% en 2019), esto habría sido aproximadamente 40 veces el beneficio a futuro.

Digo «habría sido» por Covid-19. Algunos creen que la participación en esta crisis continuará o incluso aumentará. Por ejemplo, App Annie estima que el número de usuarios activos de Bumble aumentó un 8% en la segunda semana de marzo.

Creo que es una predicción razonable. Usar Tinder u otras aplicaciones de citas es una forma de matar el tiempo mientras estás sentado en casa y mirando Netflix (NASDAQ: NFLX) durante horas. Sin embargo, no estoy seguro de si esto se aplica a los suscriptores pagos. Personalmente, cuestiono la lógica de pagar un producto que lo ayuda a encontrar una fecha en la que se desalienta el contacto personal y muchos de los lugares que probablemente se encuentren en persona, como restaurantes y bares, están temporalmente cerrados. La mayoría de las personas no tendrán citas en las próximas semanas. Esto podría evitar que los usuarios paguen por funciones como Tinder Gold, Boosts o Concierge.

Para decirlo sin rodeos, creo que estos son problemas a corto plazo que es poco probable que tengan un impacto significativo en el valor intrínseco a largo plazo del negocio. Espero que los problemas temporales ejerzan presión sobre las acciones y brinden a los posibles inversores la oportunidad de comprar a precios más atractivos.

Mi verdadera preocupación es la persistencia de estas aplicaciones. ¿Tinder seguirá siendo dominante en una década o se verá amenazado por una larga lista de competidores en un mercado global fragmentado?

Recuerde que la yesca, que representa la mayor parte del valor del Grupo Match, no existía hace una década. Y como el fundador de Hinge descubrió en una entrevista hace unos años, la mayor parte de su crecimiento en ese momento (alrededor del 85%) provino de boca en boca. La capacidad de estas empresas para escalar sin un gasto significativo en marketing es un riesgo para las empresas establecidas.

Aún así, Match ha hecho un gran trabajo en el pasado y ganó varios competidores potenciales. Es una preocupación aceptable al precio correcto, pero no estoy seguro de que sigamos allí. Sin embargo, debe recordarse que Match posee cuatro de las cinco principales propiedades de citas en los Estados Unidos y tiene una cartera que atiende a usuarios en diferentes grupos de edad y comunidades.

Estos son los riesgos a la baja. La otra cara de la moneda es que Match, el proveedor líder mundial, tiene solo diez millones de suscriptores pagos en un mercado globalmente accesible al norte de 500 millones de personas. Incluso con una penetración a largo plazo de un creciente mercado de citas en línea del 10%, todavía hay mucho espacio para el crecimiento. Combine esto con esfuerzos de monetización más efectivos (como productos a la carta) y la compañía podría expandir drásticamente su negocio en la próxima década.

En resumen, puedo ver las razones para invertir en Match a este precio. Si la gerencia puede implementar los planes globales que ha formulado, el stock demostrará estar infravalorado.

Personalmente, estoy desgarrado en este caso. Pude ver que tengo una pequeña posición hoy. Al mismo tiempo, tengo mucha confianza en que a largo plazo lograré un rendimiento sólido de Comcast (NASDAQ: CMCSA) a USD 34 por acción o Charles Schwab (NYSE: SCHW) a USD 35 por acción, incluso si esto significa una menor probabilidad de un jonrón. Quizás la respuesta sea hacer de esta una posición del 1% al 2%, en oposición a los pesos del 5% al ​​10% con los que estoy contento con estos otros nombres.

Como siempre, agradezco los comentarios de los lectores.

Divulgación: Long Comcast y Charles Schwab.

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Sobre el autor

La ciencia de golpear

Soy un inversionista de valor con un enfoque a largo plazo. Mi objetivo es tomar una pequeña cantidad de decisiones significativas cada año. Según Charlie Munger, mi enfoque preferido es «paciencia seguida de un comportamiento bastante agresivo». Dirijo una cartera concentrada: un puñado de acciones constituyen la mayor parte de su valor. A los ojos de un hombre de negocios, creo que esto es suficiente diversificación.

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